记者采访得知，电商狂欢节加上线下价格战，已将中外品牌齐齐“拖下水”，业绩辉煌的背后可能是牺牲利润抛库存，乳业今冬仍是“寒冬”，投资者应审慎“喝奶”。

　　“双11”勇夺天猫奶粉冠军的雅士利24日晚间发布盈利预警显示，预计2015年度净利润较2014年度减少约55%。雅士利方面解释称，主要原因有三：现代和传统渠道的加速萎缩削弱了雅士利国际原本的渠道竞争优势;今年持续应对母婴及电商渠道的销售模式转型，新营销策略的执行和效果需要时间及成本费用投入;今年增加了促销力度以应对激烈市场竞争。

　　无独有偶，日前出炉的合生元三季报数据显示，今年1~9月实现总收入28.54亿元人民币，同比减少13.4%。同时合生元还发布盈利预警，预计全年净利较上年下滑约90%。据悉，占据合生元半壁江山的婴幼儿配方奶粉实现收入24.08亿元，较上年减少3.9亿元，同比下滑14%。除幼儿护理用品收入同比增长外，益生菌、干制婴幼儿食品及营养补充剂等均同比下滑。为扭转颓势，合生元正积极谋求新增长点。今年9月，合生元出资76.67亿港元收购知名保健品企业Swisse约83%股权。

　　市场现状：

　　奶粉价格战仍难结束

　　就在刚刚过去的“双11”，不少乳企晒出了成绩单，有的销售额突破亿元大关。以雅士利为例，在战火激烈的母婴战场，其以当日1.06亿元的交易额勇夺天猫奶粉类目第一。

　　记者留意到，包括不少原产新西兰或欧洲的国际知名品牌，在华都已过了“躺着挣钱”好日子，即使怕伤到品牌价值不愿明降，也要通过终端买赠来稳市场。一位观察人士告诉记者，部分原本吃香的大牌婴幼儿配方奶粉，今年在华销售下滑严重，且面临同行们全年无休“价格战”挑衅，导致营销成本大增，营收、利润下降。

　　“今年欧盟取消了奶粉配额制，全球主产区奶源多有富余，中国妈妈正赶上了产品选择多、价格实惠的好时候，完全没必要担忧‘奶荒’，被代购们抬价牵着鼻子走。”其表示。

　　“‘双11’战绩彪炳的乳企也不用高兴得太早，不少都是‘地板价’清理库存，大举营销、促销或使得其利润率下滑严重，尤其是婴幼儿配方奶粉属于刚需，此时或已提前消耗完了未来很长一段时间的销售量。”一位业内人士表示，中国奶粉市场的价格战已持续近两年，而就目前供需关系来看，年前仍不会结束低价促销活动，外资品牌也不得不选择“入乡随俗”。

　　业内预测：

　　明后年有望回暖

　　乳业专家宋亮此前对外表示，今年整个婴幼儿奶粉行业都在经历“寒冬”，预计行业增长水平从2013年的20%下滑至个位数9%，即使努力去库存，但想恢复到正常库存水平或要到明年一季度。总体来说，随着中小企业逐渐被淘汰出局，行业有望明后年回暖。

　　投资提醒

　　年底“喝奶”应考虑乳企转型阵痛周期

　　按以往惯例，冬季进入“吃吃喝喝”季节，奶粉股、白酒股等消费股都会迎风起舞，受到资本市场青睐。对此，该观察人士表示，投资者“喝奶”建议优先考虑业绩稳健龙头股，且要考虑到乳企转型皆有一定的阵痛周期。

　　“以三季报业绩来看，大部分奶粉股都处于业绩下滑状态，竞争激烈又面临转型的国产奶粉，可能还要经历两三年阵痛期。”其表示，多元化发展以及布局海外产业链上游是不少乳企的共同之选，在关注行业动态、个股表现的同时，投资者还应对乳制品市场消费热点不断转移有所了解。