（啤博士于2013年秋造访位于“世界啤酒”首都比利时鲁汶的百威英博总部）

最近有一则消息可谓惊人眼球，在各大啤酒品牌缺乏市场活力的背景下，排名世界第一的啤酒集团安海斯-布希英博啤酒（Anheuser-Busch InBev，简称AB Inbev，又被翻译作百威英博），可能直接并购排名第二的南非萨博米勒啤酒（SABMiller），交易规模达到了千亿美元级别。本期推送，我们将由二麻博士夏厂长以他的观点为大家分析这个事实，也欢迎大家参与讨论。本文前半部分翻译自9月19日经济学人报道，后半部分为啤博士评论，一家之言欢迎讨论补充。

地球上最大规模啤酒企业百威英博的发展史就是一部以大吃小的吞并史，而该吞并史正如夸父饮干河渭之水仍不足以解渴一般，持续发展。1989年巴西人豪尔赫•保罗•莱曼（Jorge Paulo Lemann）及其另两位生意伙伴用5千万美元购得一家名叫Brahma的中型巴西啤酒厂。十年后，Brahma兼并其竞争对手Antarctica啤酒厂，组建为美洲啤酒公司（葡萄牙语名称为Companhia de Bebidas das Américas，简称AmBev）。2004年，AmBev与经销时代牌啤酒（法语名称为StellaArtois）和贝克牌啤酒（Beck’s，产地德国）的比利时Interbrew啤酒厂合并成立英博集团（Inbev）。四年之后，Inbev耗资520亿美元收购美国百威啤酒，成为百威英博啤酒集团（Anheuser-Busch InBev）简称AB Inbev。趁诸位还没被上述兼并/并购事件搞得眼花缭乱，新成立的百威英博又于2012年花费200亿美元控股生产科罗娜（Corona）啤酒的墨西哥莫德洛集团（西班牙语名称为Grupo Modelo）。
 

现在，百威英博可能正在进行其有史以来最大胆的并购。在9月16日世界第二大规模的南非萨博米勒啤酒集团（SABMiller）证实百威英博对其提出收购意向。两家一旦合并，将生产全世界三分之一的啤酒，并攫取全球啤酒产业近半数利润。

这条声明来自于各大啤酒厂的醒酒时分，就在今年6月，咨询公司麦肯锡曾指出：“该行业正处在50年来最困难时期”。世界主要啤酒市场销量如同过桶艾尔一样寡淡（低酒精度的传统英式过桶艾尔）。在美国，“精酿”啤酒的概念得到热炒，去年其销售总量激增18%，而这几乎占据所有啤酒销量的增幅。而另一些工业啤酒消费市场的情况更遭。在德国，被看做国家民族骄傲的啤酒，人均年消费量与70年代比，却下降了三分之一。

鉴于此种形势，各大啤酒企业与投资者开始研究对策。去年SABMiller尝试收购世界排名老三的荷兰喜力啤酒而失败。今年6月市场传言百威英博老板莱曼的私募基金3G可能买入世界最大的蒸馏酒企业帝亚吉欧（Diageo，也是四川水井坊的控股母公司）。最近，有分析师推测帝亚吉欧也可能与SABMiller合并。

一些合并可以带来好处，但百威英博选择在此时此刻针对SABMiller的合并必有原因。目前百威英博在两大市场损失惨重。在巴西，其啤酒销售因经济衰退下滑。在美国，市场调查公司Euromonitor指出，2014年百威英博的美国市场份额高达45%，但与2009年相比，已经下滑5%。因此，买下SABMiller对百威英博很有吸引力。至少原因有三：

第一，百威英博习惯于鲸吞式的大鱼吃小鱼。市场调查公司Sanford C. Bernstein的Trevor Stirling认为，在过去百威英博惯于借助私募基金3G重组拆分新购进的资产。当百威英博买下美国百威三年后，百威啤酒的美国市场净收益率增加了13%。百威英博计划也在同样时间段内使莫德洛集团的美国市场净收益率增加18%。如今SABMiller已然十分精益，因而合并完全可能提升相当程度的净收益。

第二，合并将扩展百威英博的全球市场。SABMiller在南非占据啤酒市场的三分之一，而百威英博的销售忽略不计。另外合并也能使百威英博接触到哥伦比亚和秘鲁的消费者。

第三，如今SABMiller估值偏低。近几年由于南非兰特和哥伦比亚比索贬值，其股价维持低位徘徊。另外近来新兴市场经济形势低迷，也使占新兴市场啤酒销量份额72%的SABMiller有心乏力。如果新兴市场经济形势持续走低，投资SABMiller将更划算。

根据英国的交易规则（SABMiller注册地在英国），百威英博必须在今年10月14日之前向SABMiller提交正式并购邀约。SABMiller董事会很可能拒绝被并购的初始邀约，并可能寻求其他并购交易避免被控股。但是，与喜力啤酒合并的备选方案已在去年失败，而市场上的其他合并目标更不明朗。SABMiller的两大股东是烟草巨头奥弛亚（Altria，万宝路的母公司）和哥伦比亚桑托·多明戈家族。如果百威英博的并购条件可观，他们也许会支持并购。

并购的另一大障碍来自于反垄断法规。百威英博可以采取一些拆分行动来规避监管。例如，收购后出售SABMiller原有的美国品牌米勒康胜(MillerCoors)和中国品牌华润雪花。百威英博曾在买入墨西哥莫德洛集团后，为安抚美国反垄断机构而以47.5亿美元出售莫德洛集团的美国啤酒市场业务。这种做法可以称作丢车保帅。

啤博士认为，资本市场从来就是大鱼吃小鱼，去年SABMiller吃不下喜力，是因为两者体量大致相当，而今年市场老大百威英博吨位比老二和老三的加起来还大，所以似乎是百威英博吃定了。

（图片来源：经济学人网站）

从股价走势看，投资者们已经相信，这就是两家公司即将合体的意思了，消息公布后， SABMiller 的股价大幅上涨了近23% （蓝线），百威英博的涨幅也超过了10%（红线）。

（图片来源：雅虎金融）

跨国啤酒集团的出现，其实在一定程度上改变了啤酒行业游戏规则：具备规模效应后，使得小啤酒品牌有机会，在全球的核心市场上与当地的大厂商竞争；而在原材料价格飞涨时，也往往只有这些大型公司，才能从全球化效应中获得更为廉价的啤酒花或是大麦。

但同时运作多个品牌，对于啤酒集团的挑战也是很大的——它所要做的，远不止是把拥有的各类资源汇总在一起那么简单，而是要综合考虑到各个品牌在创建之初的价值观、产品特性，以及发展方向。所以某种意义上来说，这样的混搭模式往往让跨国啤酒集团变成了一种缺乏个性的集合体。

在保持个性这件事上，全球第三大啤酒品牌喜力维持得还算不错。其实喜力集团也通过并购，控制着包括虎牌（Tiger）在内的一系列本地品牌，但在全球市场上，你几乎只能找到那一种绿色瓶身、红色五角星、330ml 装的喜力啤酒。这种“全球一致的品牌沟通”模式，也同样适用于喜力的广告营销环节，比如打破传统、健康生活的理念，在啤酒行业里就相对少见。

其实，啤酒来源于农业产品，俗话说一方水土养一方人。一个地方的风土文化，也影响啤酒的酿造工艺并且塑造了各地啤酒的风味风格。成百上千家本来没有任何国际化潜力的本地啤酒品牌，才应该是世界啤酒消费的主导者，这充分反映了这个行业的分散性。正如英国饮料行业咨询机构 Canadean 公司的酒精饮料研究主管 Kevin Baker 所言：“要想把一个啤酒品牌做得像可口可乐那样，简直就是天方夜谭。（It's unlikely that anyone will ever develop abeer brand that behaves in the same way as Coca-Cola）”对于精酿啤酒而言，坚持自己的特色发扬光大，也许才是生存发展之道。