3年前就筹划上市但最终折戟的狗不理执意要走资本之路，8月26日，狗不理公布公开转让说明书，决定用旗下主营速冻食品的天津狗不理食品股份有限公司(下称“狗不理食品”)冲刺新三板。记者注意到，百年老字号狗不理早已变身为家族控股企业。因此，有业内人士质疑，从10年前狗不理的拍卖到变身家族控股企业，这其中或涉嫌国有资产流失。

　　速冻包子冲刺新三板

　　根据公告，此次挂牌新三板的是狗不理食品，其主打产品为狗不理速冻包子，以及包括天津麻花、糕点和酱卤肉制品等在内的其他中式特色美食等。也就是说，狗不理的餐饮业务并未在此次挂牌公司的业务范畴之内。

　　去年年中，狗不理A股IPO之路被叫停。在证监会当时公布的“2014年度首次公开发行股票申请终止审查企业名单”中，天津狗不理在列。当时与狗不理一起排队欲登陆A股的还有顺峰饮食酒店管理、广州酒家集团、净雅食品等公司。如今这些企业上市均未果。不过记者在证监会官网查询发现，广州酒家于7月3日进行了招股说明书(申报稿)预披露。

　　此前，狗不理集团董事长张彦森曾表示，狗不理餐饮业务2013年营业额就达到10亿元。相比较而言，其食品业务表现一般。根据公告，狗不理食品2013年、2014年以及2015年前5个月，营业收入分别为9290.66万元、7406.67万元、4081.72万元，净利润分别为1263.77万元、453.34万元、346.6万元。

　　尽管狗不理自称是“速冻包子行业的龙头企业”，但其也承认，公司的劣势是规模小、经销商数量较少、融资渠道较为局限，与思念、三全等全国性大范围销售相比，狗不理产品的主要销售区域是天津及华北区域性市场。

　　“狗不理食品年销售额不到1亿元，这在速冻行业属于典型的小企业”，北京志起未来营销咨询集团董事长李志起表示，即便是思念、三全等速冻巨头，这些年也面临发展的天花板，如产品的过于单一、渠道过于依赖超市等，这在龙头企业身上都非常突出，对于狗不理这样的区域性企业来讲，这些问题更成为扩张的拦路虎。

　　□看点

　　狗不理已成家族控股企业

　　2005年3月，天津同仁堂以1.06亿元竞得狗不理国有产权。当时，天津同仁堂为国有股控股的公司，天津市药材集团持有天津同仁堂40%的股权，自然人张彦森持有39%的股权，其余股权由天津市有线电视和天津市西青经济开发总公司共同持有。

　　而如今，这家百年老字号已完全成为一个家族控股企业。根据公告，狗不理食品股东仅2个，持有99%股权的狗不理集团以及持有1%股权的自然人高桂琴。狗不理集团的股权结构是：张彦森持股45%，高桂琴持股10%，张彦明持股6%，天津同仁堂集团持股39%。

　　值得注意的是，今天的天津同仁堂集团股权结构发生了巨大变化：张彦森持股41%，张彦明持股1%，天津森纳尔投资有限公司持股18%，天津高林华创科技发展有限公司持股40%。天津森纳尔投资有限公司的股权结构又是：张彦森持股50%，高桂琴持股25%，张彦明持股25%。

　　据公告，狗不理集团董事长张彦森与高桂琴为夫妻关系;张彦森和张彦明又是兄弟关系。更值得注意的是，自今年7月开始担任狗不理食品董事长的张营为张彦明的儿子。

　　从上述股权脉络来看，从天津狗不理国有产权10年前被拍卖后走到今天，张彦森夫妻及其兄弟张彦明目前直接或间接掌控了天津狗不理集团约85%的股权，狗不理已成为名副其实的家族控股企业。

　　被质疑导致国有资产流失

　　香颂资本执行董事沈萌认为，狗不理从一家国有企业如今变身为家族控股企业，要探究天津同仁堂在其中扮演的角色，是否涉嫌串通导致国有资产流失。

　　“老字号品牌当属国有，即便10年前拍卖，仅狗不理品牌价值也不止1亿元”，沈萌表示，从狗不理食品的公告来看，其生产经营所使用的“狗不理”商标、场所及专利技术的所有权为狗不理集团所有，而如今狗不理集团属于张氏家族控股，这里面就可能存在国有资产流失以及天津同仁堂与张氏家族的利益输送。

　　针对国资流失的质疑，昨天晚上，张彦森在接受记者采访时表示：“我没有说法，我们都是通过公开挂牌竞拍的，别人可以质疑任何东西，但真理就是真理”。