(1)白酒、葡萄酒行业数据环比改善,底部反转。2015年一季度以来,白酒行业基本面逐渐向好,1-3月收入同比增长7.39%,净利润增长2.93%,数据环比改善。葡萄酒一季度收入和利润增速分别16.38%和19.12%,数据持续改善,继续底部复苏。(2)一季度调味品和乳制品增速较快。一季度,酱油食醋行业收入利润增速分别12.00%和14.06%,乳制品行业收入利润增速分别为4.77%和20.24%。(3)1-4月食品饮料板块涨幅落后,未来有望获得超额收益。2015年1-4月板块区间涨跌幅31.97%,涨幅倒数第四,仍是低预期、低持仓、低估值的状态,未来随着经济好转、财富效应等,行业景气度有望持续复苏,板块有望获得超额收益。

　　公司业绩:白酒和葡萄酒公司环比改善,调味品龙头较快增长

　　(1)大部分白酒2015年第一季度同比数据已环比改善。第一季度17家白酒公司里面有9家公司收入增速环比改善:贵州茅台、泸州老窖、青青稞酒、古井贡酒、顺鑫农业等。我们预计第二季度大部分财报将由负转正。(2)葡萄酒公司张裕A改善明显,未来有望持续受益行业明显复苏。2015年一季度收入增速20.99%,利润增速15.90%,张裕环比改善明显。葡萄酒行业整体复苏明显,张裕作为龙头有望持续受益。(3)调味品龙头海天味业、梅花生物收入保持较高增长,恒顺醋业利润大幅增长。2015年一季度海天味业、梅花生物收入增速分别为14.17%、47.49%。此外,恒顺醋业2015年一季度扣非净利润增速52.35%,利润大幅增长。行业龙头有望受益行业快速增长及市场集中度的提升。

　　看好互联网+国企改革主线下的白酒三年牛市和葡萄酒、调味品龙头

　　(1)看好白酒三年牛市:基本面见底,龙头财报超预期+国企改革+机构持仓相对较少+估值相对便宜。核心推荐:洋河股份+青青稞酒。(2)看好互联网颠覆食品饮料传统模式,推荐三全食品+汤臣倍健。三全鲜食业务进入高速成长期,未来延展性强;汤臣倍健精耕细作传统业务,布局移动医疗创造新模式。(3)看好葡萄酒行业复苏,张裕最受益。一季度葡萄酒行业复苏明显,张裕初步完成中低端化转型和渠道扁平化,中低档葡萄酒、白兰地及自有品牌进口酒将是主要增长点。(4)调味品看好恒顺醋业和中炬高新。恒顺醋业管理层及业务骨干积极性强,有望在2015年实现较快增长;中炬高新东北地区有望有所突破,前海人寿持股或加快国企改革步伐。

　　风险提示:食品安全问题,经济疲软带来需求不足