三季报业绩继续高增长,符合我们的预期。公司发布三季报,收入7.68 亿元,同比增长23.65%,归于于上市公司股东的净利润1.38 亿元,同比增长33.51%。每股收益0.56 元。公司预告2014 年业绩增速5%~35%,我们判断靠近上线。

　　强化费用管理,净利率创历史新高。

　　1-9 月,公司净利率提升到19.35%,得益于费用控制得当,1-9 月管理费用率4.58%,销售费用率8.15%,比去年同期的4.88%和9.08%有所降低,综合毛利率34.44%,去年同期为35.61%。

　　市场资金紧张体现为公司应收账款增加。

　　1-9 月公司应收账款1.89 亿,较年初增加7600 万,增幅66.6%;存货1.51 亿,比年初增加2000 万,系收入规模增加所致。

　　国内冷链物流投资如火如荼,公司冷冻冷藏产品销量快速增长。

　　1-9 月公司冷冻冷藏产品销量增速超过40%,空调用压缩机平稳增长,空压机维持去年规模。冷冻冷藏产品制冷产品的比重已经接近30%。冷冻冷藏产品的快速增长一方面得益于冷链物流市场需求的快速增长,也受益于氟机市占率的提升。

　　看好高温热泵产品在环保和地热利用领域的应用。

　　国家为治理雾霾全面淘汰燃煤小锅炉,为热泵技术的应用提供了商机。汉钟的高温热泵可替代工业用燃煤锅炉,为企业提供蒸汽和冷热水,市场空间巨大;国家鼓励发展地热利用,地源热泵是目前最有可能进行大规模产业化的技术路线。

　　看好螺杆膨胀发电机在余热发电领域的应用前景。

　　公司螺杆膨胀发电机在工业余热、地热发电、太阳能发电等市场的空间巨大,目前该业务在台湾已经正式开展,预计公司在国内不久也将有项目落地。

　　公开增发募集资金8.5 亿元扩充产能,着眼长远发展。

　　募集资金用于提升核心零部件(转子)生产能力,解决产能瓶颈;同时,拟建生产线向节能环保产品升级,加快高端产品进口替代。募投项目投产后可满足公司未来10 年的发展。

　　维持“买入”评级

　　公司预告全年业绩增长区间为5%~35%,我们判断靠近上限的概率较大。维持公司2014~2016 年盈利预测为0.76、0.94 和1.1 元(未考虑增发后股本摊薄),对应PE 为25.6、20.9 和17.8 倍。如果热泵等节能环保产品开始大规模推广,公司业绩将可能超出我们的预期。

　　风险提示:资金紧张,影响下游需求;新产品推广进度低于预期。