2011年6月2日，笔者携带两位上海投资者吴某、庄某的起诉材料，送至成都中院立案庭立案，从而揭开了五粮液虚假陈述民事赔偿诉讼案的序幕。截至目前，原告方面亦在等待法院《民事调解书》的全部送达。之后，即是五粮液公司履行支付义务。

　　调解模式创新

　　总体而言，五粮液案在审理中存在以下特点：首先，该案在全国具有较大的影响力。其中一部分原因是公司名声大、市场形象优，而质疑、认定、索赔其造假行为的周期长，无疑令这种影响增加。若按起诉总标的排序，该案应列入2001年以来十大虚假陈述侵权纠纷案件之列。

　　其次，该案推动调解模式创新。该案由成都中院立案庭与审判庭相配合完成和解，并且也参照了最高人民法院关于诉前调解的规定，直接通过诉前调解完成了大部分案件。只有调解不成方转入审理程序，其调解模式有所创新。

　　第三，该案首次出现权证持有人维权的情况。五粮液公司曾发行过认购权证与认沽权证，其中，认购权证持有人若行权，则自动转成股东。计算损失买入价时，其买入价为权证买入价与行权价之和。权证持有人的加入，这在证券民事赔偿诉讼史上尚属首次。

　　实施日确定分歧统一

　　在该案审判过程中，笔者曾遭遇如下问题，最终在法院的主持下顺利解决。首先，无论是调解还是审判，虚假陈述侵权纠纷案件的特征是必须确定三个时点与三个价格，即虚假陈述实施日、虚假陈述揭露日、投资损失基准日和买入均价、卖出均价、基准价。其中，关键问题是确定虚假陈述实施日和虚假陈述揭露日。

　　其一，关于确定虚假陈述揭露日。此日确定为2009年9月9日，即五粮液发布被中国证监会立案调查公告之日。对于此日的确定，一般分歧不大。立案调查公告日作为虚假陈述揭露日，符合虚假陈述民事赔偿案司法解释认定的标准，也符合虚假陈述案件审理的司法习惯。

　　其二，关于确定虚假陈述实施日，一度存在一定分歧。一种观点认为，该日期在2007年11月30日至2009年9月9日间。鉴于五粮液存在四个虚假陈述行为，虚假陈述实施日起点依行政处罚决定书的次序分别为：2009年3月9日、2007年11月30日、2008年2月28日、2008年1月4日。鉴于这四个虚假陈述行为的实施存在连续、交叉而未中断过，即这期间任一虚假陈述行为实施后从未被揭露过或被更正过，或者称投资者一直受四个虚假陈述行为影响直至虚假陈述揭露日，故选定最早的一个日期，即2007年11月30日为虚假陈述实施日起点为妥。

　　另一种观点认为，虚假陈述实施日有四个：2007年11月30日至2009年2月17日，即中科证券破产案第一次债权人会议召开之日至发布2008年年报之前一日，虚假称述更正日为2009年2月18日，即被告发布2008年年报之日;2008年1月4日至2008年2月27日，即被告签阅宜宾市纪委、监察局下发王子安案件通报之日至被告发布2007年年报之前一日，虚假称述更正日为2008年2月28日，即被告发布2007年年报之日;2008年2月28日至2009年8月17日，即被告发布2007年年报之日至被告发布2009年半年报之前一日，虚假称述更正日为2009年8月18日，即被告发布2009年半年报之日;虚假陈述实施日为2009年3月17日至2009年9月8日，即被告发布《澄清公告》之日至被告发布《第四届董事会公告》之前一日，虚假称述揭露日为2009年9月9日，即被告发布《第四届董事会公告》之日。最后，在法院主持下，综合认可以上两种方案。

　　其次，关于权证持有人。五粮液虚假陈述民事赔偿案中有一个特殊之处，即在2006年4月3日至2008年3月26日间，五粮液公司发行了权证，即认购权证与认沽权证一起发行。而且，时段上与虚假陈述实施日有重叠，这就为法律提出了一个新问题：权证持有人可以参加虚假陈述民事赔偿案中的维权吗?

　　认购权证最终通过行权可以买入相应的标的证券，而认沽权证则最终通过行权卖出相应的标的证券。在五粮液案中，其虚假陈述系诱多型虚假陈述行为，故五粮液认购权证的权证持有人是有可能参加维权的，而五粮液认沽权证的权证持有人则不行。但是，这也是有条件的：买入五粮YGC1的持有人必须在2007年11月30日至2008年3月26日间行权，行权后的五粮液股票必须持有至2009年9月9日及以后卖出或继续持有，且存在损失者。其买入价是五粮YGC1买入价与行权价之和。在计算时，还要注意行权价格与行权比例。

　　第三，关于系统风险认定。系统风险的认定，一直是原被告双方争论的焦点。笔者认为，根据现有法律法规、司法解释等规范性文件，尚无对证券市场系统风险等因素的明确定义和计算方法。另外，原告购买的是“五粮液”股票，并非大盘指数、板块指数、其他个股，因此，大盘指数、板块指数、其他个股与该案没有直接关联。因此，笔者认为，原告损失或部分损失是由证券市场系统风险导致，其法律法规依据不足。

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