中秋节快来了，“月饼大户”广州酒家IPO却戛然而止。在顺峰、净雅食品、嘉和一品、狗不理等同行纷纷放弃IPO后，广州酒家是唯一一家坚持等到上会的餐饮企业，然而其在3日证监会发审委的会议上未获通过，这意味着目前排队的餐饮企业已全军覆没。

　　对广州酒家来说，每年仅卖一次的月饼业务占据公司利润来源的半壁江山，但在中央“八项规定”和“公款送月饼禁令”双重利空打击下，公司月饼业务的“含金量”已今非昔比，这无疑为公司盈利前景蒙上阴影。

　　月饼业务独大之忧

　　作为广州国资委控制的当地老字号餐饮企业，广州酒家集团股份有限公司(简称“广州酒家”)主要的营业收入来源是每年仅卖一次的月饼，且业绩季节性波动明显，因此，月饼生产线对其尤为重要。公司在预披露的招股书中提到，“公司月饼生产线的产能年度配置计划一般一年仅为2个月，其余时间部分设备用于生产馅料外销、与速冻食品和西点生产配套，部分设备闲置。”

　　根据预披露文件，2011-2013年，广州酒家月饼系列产品贡献的营收占公司总营收的比例分别为44%、46%、45%，贡献的毛利占公司毛利的比例分别为49%、51%、51%，为公司最主要的收入和利润来源。

　　公司本次拟公开发行不超过5900万股，慕投项目共需资金6.93亿元，其中最大一笔实体投资是用2.1亿元投向“利口福公司三号生产车间月饼及速冻食品生产线扩产项目”，另3.3亿元用于补充流动资金，其余资金用于门店装修或者新店建设等项目。

　　广州酒家表示：“最近三年公司的月饼产能基本实现了充分利用，产品供不应求。预计月饼生产线扩产项目达产后，公司每年可增产月饼216万公斤，较2013年产能增长35.88%。”

　　但是，产能的扩大是否还能带来等比例的业绩增长?毕竟，目前月饼的销售环境已经大不如前。去年中秋节前，中纪委曾在两周内连发三道禁令，狠刹中秋、国庆“双节送礼”;而今年，这一“提前警戒”的做法不仅延续，更是提前到中秋节前一个月的时间。

　　据广州酒家披露，其食品制造业务的主要消费群体之一就是“企业单位集团消费群体”，主要指通过集团采购月饼、腊味、年货等应节食品向员工发放或客户馈赠的消费群体。

　　实际上，公司月饼销量增长乏力从2013年已经初现端倪。据披露，公司2013年的月饼设计产能从2012年的525万公斤增长到602万公斤，但产能利用率却从104.51%下降至91.63%;销量由2012年的547万公斤增至550万公斤，也就是说，2013年月饼的设计产能增长77万公斤，销量仅增长了3万公斤。

　　有投行人士指出，广州酒家IPO被否的最可能原因，就是月饼销售前景不明，募投项目的新增产能能否消化存疑。

　　餐饮业上市命运多舛

　　在上市这条路上，餐饮行业一直走得磕磕绊绊。随着广州酒家折戟IPO，此前排队上市的餐饮企业已全军覆没。

　　目前，在A股上市的餐饮企业只有西安饮食、绵世股份和全聚德等屈指可数的几家。知名的高端餐饮企业湘鄂情，在大幅亏损后彻底剥离了餐饮业务，向大数据、文化及环保等“时髦”领域转型，目前公司已更名为中科云网。

　　此前，一度有不少餐饮企业试图冲击A股，包括顺峰、净雅食品、嘉和一品、狗不理、广州酒家等。不过，顺峰、净雅食品、嘉和一品等多家大型餐饮企业都在去年相继撤回IPO申请。今年7月1日，狗不理集团也进入了IPO终止审查企业名单，同样“倒在”了上市路上。至此，广州酒家成为留在排队名单中唯一的餐饮企业，可依然没能代表餐饮企业叩响资本市场的大门。

　　餐饮企业的集体沦陷，与政策环境密切相关。在中央提出“八项规定”、整顿“四风”问题及限制“三公”消费等各种政策之后，全国的中高档餐饮企业均受到了不同程度的影响。多家高端餐饮企业纷纷宣布向大众化餐饮转型。此前号称“美食头等舱”的净雅连锁餐饮集团，于2013年5月宣布战略转型，将全面布局火锅、团膳、快餐等大众品牌。全聚德集团则在“试水”大众化餐饮，推出88元午餐自助和98元晚餐自助。顺峰集团也积极推出各种促销和大众化菜谱，但效果并不乐观。尤其对顺峰和净雅来说，政策因素导致的业绩缩水被认为是其撤单IPO的主要原因。

　　同样的，对广州酒家来说，餐饮业务也是其重要的利润来源。据披露，广州酒家餐饮业务的消费群体分为三类，第一类就是商务消费群体：主要包括进行各类接待的商务宴请的公司，是公司获得利润较多的客户群体。数据显示，广州酒家2013年的餐饮业收入从2012年的3.77亿元降为3.68亿元。从原材料采购情况也可窥见，报告期内指定采购的鲍燕翅肚类急剧减少，2011-2013年分别为761.11万元、553.34万元、300.60万元，而高果药材类也从2011年的89.80万元下降到2013年的49.28万元，高档食材的减少从侧面反映了政策环境对该公司的影响。

　　有保荐人在个人认证微博上感慨：“唯一坚持IPO的餐饮企业广州酒家被否，即使它已经由餐饮企业成功转型成月饼生产企业，但又赶上了中央禁止月饼送礼的当口，中秋节前终于解脱了排队的苦海。另外听说一家排队的食品企业，券商PE正在寻求转让股权，估计离撤回已经不远了。”